私募股權(quán)投資的退出方式精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇私募股權(quán)投資的退出方式，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，私募股權(quán)投資基金的發(fā)展也相當(dāng)迅速，私募在受到國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)密切關(guān)注的同時(shí)，也吸引了大量海外的機(jī)構(gòu)到我國(guó)進(jìn)行投資。由于私募股權(quán)投資基金投資的對(duì)象主要是風(fēng)險(xiǎn)較大的科技企業(yè)和發(fā)展較好的中小企業(yè)，而高科技企業(yè)和中小企業(yè)又關(guān)系到我國(guó)企業(yè)的生死，因此，私募股權(quán)投資基金的地位顯得尤為重要。私募股權(quán)投資流程包括融資、投資、監(jiān)管、退出。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金的投資是資本的循環(huán)過(guò)程，即在投資一個(gè)項(xiàng)目后一段時(shí)間后，再出售股權(quán)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值后再投入到下一個(gè)項(xiàng)目，一旦無(wú)法退出，投資循環(huán)鏈條就會(huì)中斷。所以，加強(qiáng)對(duì)退出方式的研究，并探索出適合我國(guó)私募股權(quán)基金的退出方式就顯得尤為重要。

二、私募股權(quán)投資基金退出的內(nèi)涵及作用

私募股權(quán)投資的退出是當(dāng)私人股本基金所投資企業(yè)發(fā)展到一定階段，投資者押注正確的時(shí)機(jī)將投資資本退出投資企業(yè)，通過(guò)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO），并購(gòu)、股票回購(gòu)、破產(chǎn)清算的這四個(gè)方面在資本市場(chǎng)，私募股權(quán)投資退出企業(yè)，資本利得或損失最小，實(shí)現(xiàn)了私人股本基金的一個(gè)完整的循環(huán)流通。私募股權(quán)基金的退出環(huán)節(jié)在整個(gè)基金的投資過(guò)程中意義重大。其重要性在于：首先，退出是判斷前期投資成敗的重要標(biāo)準(zhǔn)。選擇合適的退出方式來(lái)實(shí)現(xiàn)資本增值，通過(guò)變現(xiàn)價(jià)格的高低來(lái)衡量前期投資的成功與否。其次，退出是變現(xiàn)投資價(jià)值最終途徑。再者，退出實(shí)現(xiàn)了投資基金的循環(huán)。最后，退出是控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和收益是相匹配的，由于目標(biāo)企業(yè)一般還未成熟，發(fā)展過(guò)程中存在較大波動(dòng)性，良好的退出機(jī)制是在可承受風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大收益或者最小損失的重要保障。

三、私募股權(quán)投資基金的退出方式及各自的優(yōu)缺點(diǎn)

（一）首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）。首次公開(kāi)發(fā)行是指公司以融資為目的，首次向非特定社會(huì)對(duì)象公開(kāi)發(fā)行股票的行為。它是退出行為的第一個(gè)階段，第二個(gè)階段是公開(kāi)上市。一家企業(yè)如果要上市，首先需證券公司進(jìn)行保薦以通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，再經(jīng)過(guò)一系列的路演、詢價(jià)等程序，才能首次公開(kāi)發(fā)行股票。股票發(fā)行成功后，企業(yè)才能申請(qǐng)本企業(yè)的股票到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易，這才是首次公開(kāi)上市。

IPO退出方式的優(yōu)點(diǎn)：第一，能夠讓投資者獲得較高的收益回報(bào)。對(duì)于PE的投資方來(lái)說(shuō)，通過(guò)IPO退出能使其獲得較其他方式更為可觀的收益，一般可達(dá)投資金額的幾倍甚至幾十倍。第二，是實(shí)現(xiàn)投資者和企業(yè)自身利益最大化的途徑。在投資者獲得較高的收益回報(bào)時(shí)，企業(yè)自身也會(huì)因股市較高的市盈率而大幅增值，知名度提升，經(jīng)過(guò)IPO后，企業(yè)經(jīng)歷股改、完善治理結(jié)構(gòu)、清理不良資產(chǎn)等過(guò)程，都為企業(yè)建立了良好的內(nèi)部發(fā)展環(huán)境。第三，能夠提升私募股權(quán)基金的知名度。被投資企業(yè)IPO的成功，提升了目標(biāo)企業(yè)的知名度的同時(shí)也提升了PE的知名度。

IPO退出方式的缺點(diǎn)：第一，IPO退出的成本高。在退出的過(guò)程中PE可能錯(cuò)過(guò)較好的投資機(jī)會(huì)。第二，IPO退出的門檻較高。證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票由經(jīng)營(yíng)期限、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況等的要求。第三，企業(yè)上市后要定期進(jìn)行信息披露。信息披露的信息包括公司的商業(yè)機(jī)密，可能會(huì)增加競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)自己的了解，將自己陷入被動(dòng)，其次信息披露的成本比較高。第四，IPO退出容易受到國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮期時(shí)，IPO退出比較容易，反之，成功率較低。第五，我國(guó)股市尚不穩(wěn)定，股價(jià)波動(dòng)較大，且當(dāng)股票市場(chǎng)情形不好時(shí)，以IPO方式退出便難以獲得高額回報(bào)，甚至還會(huì)加大退出風(fēng)險(xiǎn)。

（二）兼并與收購(gòu)。兼并與收購(gòu)合稱并購(gòu)。兼并是指被投資企業(yè)被其他實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)合并，組成新的公司。收購(gòu)是指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將股份轉(zhuǎn)讓給其他實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)，這些企業(yè)通過(guò)收購(gòu)股份達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。當(dāng)被投資企業(yè)無(wú)法達(dá)到上市要求或投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Σ淮髸r(shí)，投資機(jī)構(gòu)傾向于通過(guò)兼并與收購(gòu)的方式退出資本。

下面分析以下并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)缺點(diǎn)：

并購(gòu)?fù)顺鰞?yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

1并購(gòu)?fù)顺鲋芷谳^短，時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本小，程序較IPO來(lái)說(shuō)較簡(jiǎn)單，且操作起來(lái)更高效、靈活。企業(yè)管理層為了自身的利益可能對(duì)并購(gòu)持反對(duì)意見(jiàn)。

2并購(gòu)?fù)顺瞿芤淮涡酝耆顺觯顺龌貓?bào)明確。IPO的退出要等待解禁期，即使過(guò)了解禁期也可能分批退出。有實(shí)力的買家不多。導(dǎo)致企業(yè)不易找到并購(gòu)者或者對(duì)買家的出價(jià)不滿意。

3費(fèi)用較低。相對(duì)于IPO，并購(gòu)?fù)顺霾恍枰鲜羞^(guò)程及上市發(fā)行后信息披露的費(fèi)用。企業(yè)的價(jià)值可能被低估。

（三）股份回購(gòu)。股份回購(gòu)?fù)顺鍪侵腹尽⒐竟芾韺踊蚬镜膯T工用現(xiàn)金或是用債券換股權(quán)的方式，按一定的程序和約定的價(jià)格將公司的股份購(gòu)回，從而使私募股權(quán)基金退出的方式。股份回購(gòu)包括管理層回購(gòu)、公司回購(gòu)、股東回購(gòu)、員工回購(gòu)。股權(quán)回購(gòu)較以上兩種退出方式較少用到。

股份回購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)點(diǎn)：控制權(quán)掌握在公司的手中，方便決策的制定和公司的前途發(fā)展；操作過(guò)程簡(jiǎn)單，因?yàn)楣煞莼刭?gòu)是公司內(nèi)部的控制權(quán)和產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。

股份回購(gòu)?fù)顺龅娜秉c(diǎn)：收益率較低，股份回購(gòu)是一種備用的退出方式，當(dāng)企業(yè)既不能滿足IPO的條件又不能滿足并購(gòu)?fù)顺龅臈l件時(shí)，為了保障資金安全和避免錯(cuò)過(guò)一些潛在的投資機(jī)會(huì)才會(huì)選擇。

（四）破產(chǎn)清算。清算是私募股權(quán)投資失敗后的退出選擇。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)重大問(wèn)題沒(méi)有繼續(xù)發(fā)展空間，抑或持續(xù)經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)更大損失，其他投資者和企業(yè)管理層、原有股東等內(nèi)部人員也不愿意接手時(shí)，只有果斷對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行清算，才能及時(shí)收回資本，避免損失擴(kuò)大。并且一旦決定清算，PE公司想收回投資成本很難，甚至基金公司會(huì)遭受全部損失。通過(guò)清算方式退出，往往意味著投資的失敗，可能會(huì)引起外界對(duì)該私募基金投資能力及市場(chǎng)判斷力的質(zhì)疑。

四、探索適合我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出方式

既然退出如此重要，私募股權(quán)投資公司就應(yīng)該不斷探索適合自己的退出方式，基于此，私募股權(quán)投資公司應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：

（一）在投資之初，就要高度重視退出主動(dòng)權(quán)的把握。很多公司投資太盲目，沒(méi)有欣賞進(jìn)入和退出之間的平衡，投資規(guī)模時(shí)，很難找到合適的退出策略，導(dǎo)致投資項(xiàng)目失敗。因此，在投資之初就要與被投資企業(yè)在合約明確規(guī)定退出方式的選擇權(quán)問(wèn)題。

（二）私募基金退出方式要與時(shí)俱進(jìn)、不斷創(chuàng)新。現(xiàn)在除了上述比較常用的四中退出方式以外，一些新的退出方式也不斷被發(fā)現(xiàn)，比如買殼上市和借殼上市。

篇2

私募股權(quán)投資的退出機(jī)制是指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)在后期的發(fā)展成熟時(shí)期，將其所持有的資本在市場(chǎng)上進(jìn)行交易以獲得投資及投資后所獲的投資收益。這種投資方式風(fēng)險(xiǎn)性較高，本文主要研究了私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】

私募股權(quán)投資；退出機(jī)制；研究

隨著私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，越來(lái)越多的投資者對(duì)其更加關(guān)注，然而它的退出機(jī)制在其各種操作運(yùn)行中發(fā)揮了無(wú)法比擬的重要地位。因?yàn)槲覈?guó)是發(fā)展中國(guó)家，如果我們生硬的把私募股權(quán)投資基金在發(fā)達(dá)國(guó)家的運(yùn)營(yíng)方式應(yīng)用在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，恐怕不會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，反而會(huì)帶給市場(chǎng)運(yùn)行較大的反沖力。

一、私募股權(quán)投資基金的含義

私募股權(quán)投資基金（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE），是指以非公開(kāi)方式向少數(shù)投資者募集資金，以非上市公司為投資對(duì)象的基金。從投資方式來(lái)看，它通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資。被投資方通過(guò)私募股權(quán)籌集資金，用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或新技術(shù)、增加營(yíng)運(yùn)資本、并購(gòu)重組或改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等。該類基金通過(guò)資金的募集、投資，最后依靠被投資公司上市、兼并收購(gòu)或股權(quán)回購(gòu)等方式退出，從而完成了整個(gè)基金運(yùn)作的全過(guò)程，進(jìn)入到基金的下一個(gè)生命周期。目前全球范圍內(nèi)著名的私募股權(quán)投資基金包括兩大類：一類是專業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，如黑石、凱雷、德州太平洋集團(tuán)等；另一類是國(guó)際著名投資銀行和金融機(jī)構(gòu)下屬的私募股權(quán)投資基金，如摩根士丹利、高盛、花旗銀行和匯豐銀行旗下的私募股權(quán)投資基金等。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的現(xiàn)狀

在如今的經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)融市場(chǎng)自由化的形式之下，以及中國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展下，私募股權(quán)投資基金在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模的投資、兼并與收購(gòu)，已經(jīng)使中國(guó)市場(chǎng)成為亞洲的活躍私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)：

2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集完成70支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金，募資金額共計(jì)62.02億美元，數(shù)量與金額繼續(xù)2012年以來(lái)的下降趨勢(shì)；從新募基金的幣種和類型來(lái)看，人民幣基金與成長(zhǎng)基金仍舊占據(jù)市場(chǎng)主流，房地產(chǎn)基金募集踴躍；從投資情況來(lái)看，2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資活躍程度創(chuàng)兩年來(lái)新低，共發(fā)生私募股權(quán)投資案例180起，其中披露金額的147起案例共計(jì)投資80.37億美元，能源及礦產(chǎn)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頻現(xiàn)大宗交易，中西部地區(qū)持續(xù)獲得投資者青睞；由于境內(nèi)IPO仍未開(kāi)閘，IPO退出僅在境外市場(chǎng)發(fā)生6筆，上半年退出市場(chǎng)以并購(gòu)?fù)顺龇绞綖橹鳎舶l(fā)生全部退出案例35筆，其中并購(gòu)?fù)顺稣?4筆。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制的現(xiàn)狀

我國(guó)私募股權(quán)投資始于20世紀(jì)80年代，隨著投資渠道的不斷創(chuàng)新，資本主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，20世紀(jì)90年代起，我國(guó)出臺(tái)了一系列的與私募股權(quán)投資相關(guān)的法律法規(guī)。

IPO作為最理想的退出機(jī)制，是我國(guó)大部分私募投資者的第一選擇，但是上市后的退出必須要有雄厚的財(cái)力或者發(fā)達(dá)的發(fā)展市場(chǎng)作為發(fā)展的基礎(chǔ)，最重要的是一定要有可以面向中小型的高科技企業(yè)市場(chǎng)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層的收購(gòu)、兼并與收購(gòu)等在我國(guó)都有迅速的發(fā)展，這對(duì)于改善企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、完善和建立合理的公司發(fā)展機(jī)制有著重要作用。而目前我國(guó)私募股權(quán)投資通過(guò)兼并與收購(gòu)方式退出的也占有很大一部分。再者，隨著《企業(yè)法》的出爐，進(jìn)一步完善了破產(chǎn)清算制度，使得私募股權(quán)投資通過(guò)清算退出也可以很好的得到運(yùn)用。

四、私募股權(quán)投資基金退出方式對(duì)比

近些年，私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)迅速發(fā)展，目前，私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制主要為以下幾種形式：

（一）IPO方式。

通過(guò)IPO方式退出能使企業(yè)獲得較其他方式更為可觀的收益，一般可達(dá)投資金額的幾倍甚至幾十倍。尤其是在股票市場(chǎng)整體估值水平較高的情況下，目標(biāo)企業(yè)公開(kāi)上市的股票價(jià)格相應(yīng)較高，基金公司通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓所持股份，可以獲得超過(guò)預(yù)期水平的高收益。2007年11月6日，阿里巴巴在香港聯(lián)交所掛牌上市，融資額高達(dá)15億美元，其投資者軟銀、高盛約獲得超過(guò)34倍的收益率。但該方式也具有一定的局限性，一是上市門檻高，二是IPO所需時(shí)間長(zhǎng)，三是面臨風(fēng)險(xiǎn)大。

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指私募股權(quán)投資基金將其所持有的企業(yè)股權(quán)出售給任何其他人，包括所投資企業(yè)的控股股東或該企業(yè)管理層。選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)一般達(dá)不到上市的要求，無(wú)法公開(kāi)出售其股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括股權(quán)回購(gòu)和兼并與收購(gòu)兩種方式。股權(quán)回購(gòu)?fù)ǔＪ且环N比較保守的退出方式，回購(gòu)對(duì)象通常包括控股股東和企業(yè)管理層。股權(quán)回購(gòu)方式在上世紀(jì)90年代美國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出方式中占比約為20%，是一種重要的退出方式。兼并與收購(gòu)?fù)顺龇绞酵ǔ０▋煞N類型，一種是股權(quán)收購(gòu)，另一種是資產(chǎn)收購(gòu)，資產(chǎn)收購(gòu)?fù)ǔ２恍枰袚?dān)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，但它可能會(huì)存在稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重的情況，而股權(quán)收購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單，但需要承擔(dān)并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。兼并與收購(gòu)將在我國(guó)私募股權(quán)投資的退出方式中占據(jù)越來(lái)越重要的位置。

（三）內(nèi)部收購(gòu)方式

這包括管理層收購(gòu)（MBO）、員工收購(gòu)、企業(yè)收購(gòu)三種不同的形式。內(nèi)部收購(gòu)方式是一種不太理想的退出方式，一般情況下私募股權(quán)投資協(xié)議中會(huì)設(shè)置回購(gòu)條款，這其實(shí)是私募股權(quán)投資基金為日后變現(xiàn)股權(quán)預(yù)留的退出渠道，當(dāng)被投企業(yè)發(fā)展達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，為確保已投入資本的安全性而設(shè)置的退出方式。內(nèi)部收購(gòu)?fù)顺龇绞降氖掷m(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，成本也比較低，但存在一定的法律障礙。

（四）清算退出方式

破產(chǎn)清算是私募股權(quán)投資基金投資失敗后的一種退出方式，它是投資者迫不得已采取的一種退出方式。由于早期我國(guó)立法不健全，私募股權(quán)投資以該方式退出困難重重。2006年8月27日，我國(guó)出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》，并于2007年6月1日正式施行，該法案使選擇破產(chǎn)清算方式退出的私募股權(quán)投資有法可依。隨著該法的不斷完善，破產(chǎn)清算制度將進(jìn)一步規(guī)范化、合理化，將會(huì)更有利于私募股權(quán)投資的適時(shí)撤資。

五、我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制存在的問(wèn)題

我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制存在退出路徑過(guò)于單一、相關(guān)配套法律制度不健全、缺乏有效的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)和合格的私募股權(quán)投資基金人才隊(duì)伍等問(wèn)題。

首先，退出路徑相對(duì)單一。由于通過(guò)IPO方式退出能夠取得相對(duì)較高的收益率，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金歷來(lái)都將IPO作為首選退出方式。對(duì)IPO的過(guò)分依賴會(huì)增加私募股權(quán)投資基金與宏觀經(jīng)濟(jì)情況的過(guò)度聯(lián)動(dòng)，進(jìn)而會(huì)增加退出風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其他退出方式的數(shù)量也在增加，但是這并未從根本上動(dòng)搖IPO方式退出的主導(dǎo)地位。這除了與IPO方式退出高收益率有關(guān)，另一個(gè)重要原因是我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制不夠完善，從而導(dǎo)致規(guī)范交易平臺(tái)的缺乏和信息的嚴(yán)重不對(duì)稱，這就大幅度降低了通過(guò)并購(gòu)和重組方式退出的可能性。股份回購(gòu)模式在我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上相對(duì)較少，這是因?yàn)楣煞莼刭?gòu)對(duì)被投資公司的現(xiàn)金流有較高要求，并且被投資公司的高層管理人員對(duì)公司自身非常了解，不存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，這導(dǎo)致股權(quán)回購(gòu)的溢價(jià)水平相對(duì)較低。破產(chǎn)清算模式出現(xiàn)較少是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還相對(duì)較短，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展降低了私募股權(quán)投資基金通過(guò)破產(chǎn)退出的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，與破產(chǎn)清算相關(guān)的法律法規(guī)的不健全和破產(chǎn)清算過(guò)長(zhǎng)的周期也導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金會(huì)在企業(yè)真正破產(chǎn)之前退出。

其次，我國(guó)現(xiàn)行私募股權(quán)投資基金方面的法律不夠健全。我國(guó)還沒(méi)有成型的《創(chuàng)業(yè)投資法》，2006年3月1日起施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》也不夠完備，它只是針對(duì)某些創(chuàng)司制定了相關(guān)的規(guī)則，而未能對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行為進(jìn)行法律規(guī)范。

最后，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)相對(duì)滯后。私募股權(quán)投資基金的退出涉及公司戰(zhàn)略、資本經(jīng)營(yíng)、投融資等諸多專業(yè)知識(shí)，私募股權(quán)投資基金運(yùn)作過(guò)程中對(duì)專業(yè)知識(shí)有很高的要求，這就要求該行業(yè)的人才不僅需要具有足夠的專業(yè)素養(yǎng)，還必須有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)這種高素質(zhì)的專業(yè)人才還處于稀缺狀態(tài)，這與我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展時(shí)間短和該行業(yè)門檻比較高有重要關(guān)系。當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的人才大多是從其他行業(yè)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，這些人才在專業(yè)知識(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)方面相對(duì)缺乏，并且難以站在更高的角度把握全局，運(yùn)籌帷幄。該行業(yè)的另一部分人才是從國(guó)外引進(jìn)的，這些人才往往不能按照中國(guó)國(guó)情因地制宜地運(yùn)作和退出私募股權(quán)投資基金。后續(xù)人才不能跟上的另外一個(gè)重要原因在于我國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)私募股權(quán)投資基金的研究特別是對(duì)其退出機(jī)制的研究還處于初級(jí)階段，國(guó)內(nèi)缺乏既有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，又能夠潛心設(shè)計(jì)實(shí)施方案和政策的業(yè)內(nèi)專家。這導(dǎo)致從事私募股權(quán)投資基金教學(xué)的人員多是現(xiàn)學(xué)現(xiàn)教，知識(shí)缺乏系統(tǒng)性、專業(yè)性和實(shí)用性。

六、完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制的政策建議

針對(duì)不同私募股權(quán)投資基金退出方式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出方式的現(xiàn)狀以及退出存在的問(wèn)題，筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該從多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、完善法律法規(guī)體系、促進(jìn)私募股權(quán)投資基金中介機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展和培養(yǎng)行業(yè)專業(yè)人才四個(gè)方面來(lái)規(guī)范和完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制。

（一）建立多層次的資本市場(chǎng)體系，實(shí)現(xiàn)不同市場(chǎng)之間要素的雙向流動(dòng)

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的根本目的是為了適應(yīng)不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求和私募股權(quán)投資基金退出需要。首先是要完善IPO市場(chǎng)，鼓勵(lì)企業(yè)上市特別是通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市。要逐步完善創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)，為私募股權(quán)投資基金的退出創(chuàng)造相對(duì)寬松的條件。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該強(qiáng)化自身定位，主要針對(duì)高科技和高成長(zhǎng)性企業(yè)，上市審核時(shí)也應(yīng)該更多地從擬上市公司的成長(zhǎng)性角度進(jìn)行考量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板信息披露力度，實(shí)現(xiàn)投資銀行等中介機(jī)構(gòu)信息的陽(yáng)光化和規(guī)范化，增強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的監(jiān)管力度，促進(jìn)投資銀行承銷能力和服務(wù)水平的提高，從而為私募股權(quán)投資基金的退出提供更為規(guī)范的平臺(tái)。其次，促進(jìn)不同層次市場(chǎng)之間的升降流通，也即經(jīng)過(guò)新三板市場(chǎng)“培育”過(guò)的企業(yè)在達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)之后，可以進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板和主板等，而在主板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)過(guò)差的上市公司可將其退到新三板市場(chǎng)甚至進(jìn)行退市，這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制有利于促進(jìn)上市公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理和降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)“升降有序”，是完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制的核心所在。

（二）建立健全私募股權(quán)投資基金退出的法律保障

首先，在稅收政策方面，應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，給私募股權(quán)投資基金更多的優(yōu)惠政策。我國(guó)雖然已在稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)先方面給予高新企業(yè)諸多優(yōu)惠，但是政策實(shí)施的力度和效果都不及發(fā)達(dá)國(guó)家。只有全面的優(yōu)惠政策才能有效鼓勵(lì)廣大投資者參與到私募股權(quán)投資基金中去，才能促進(jìn)私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的高速發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提高私募股權(quán)投資基金退出效率。除此之外，現(xiàn)有的《公司法》、《證券法》已經(jīng)不能滿足私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展的需要。《公司法》中對(duì)上市公司鎖定期的規(guī)定，旨在規(guī)避投機(jī)者，鼓勵(lì)價(jià)值投資，減少普通投資者投資風(fēng)險(xiǎn)。但這一規(guī)定對(duì)私募股權(quán)投資造成了實(shí)質(zhì)，私募股權(quán)投資基金不能迅速退出企業(yè)，還需要參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理并需面對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在外匯管制方面，我國(guó)應(yīng)該給予私募股權(quán)投資企業(yè)一定的政策傾斜，這不僅有利于緩解我國(guó)外匯占款而導(dǎo)致的人民幣升值壓力，更有利于我國(guó)私募股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外流通。

目前，在國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制中，仍然存在很多不足之處，還需不斷探索和研究。我們要不斷完善相關(guān)的法律制度、建立健全市場(chǎng)體系、完善投資的中介服務(wù)體系、不斷創(chuàng)新投資股權(quán)的退出方式。只有這樣，才能確保我國(guó)的私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展，從而推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]周偉成.我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制分析[J].金融領(lǐng)域，2011（01）

篇3

私募股權(quán)投資基金的退出是基金在整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中非常重要的環(huán)節(jié)，關(guān)系到基金的回收和投資者的利益。文中從私募股權(quán)投資基金退出的涵義入手，分析其退出時(shí)機(jī)，然后從最佳方式、中等方式及最差方式四個(gè)方面具體闡述了私募股權(quán)投資基金的退出方式。

關(guān)鍵詞：

私募股權(quán)投資基金；退出；涵義；時(shí)機(jī)；方式

一、私募股權(quán)投資基金退出的涵義

私募股權(quán)投資基金的退出是指在所投資企業(yè)的價(jià)值達(dá)到私募股權(quán)投資基金所預(yù)期的水平后，將所持有的企業(yè)股權(quán)在合適的時(shí)間以最高效的方式通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)以達(dá)到收益最大化并退出企業(yè)的目的，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增值或者減少損失。由此可以看出其具有以下特點(diǎn)：①將股權(quán)轉(zhuǎn)化為資本。私募股權(quán)投資基金主要收益來(lái)源不是被投資企業(yè)的股息和分紅，而是等到被投資企業(yè)達(dá)到私募股權(quán)投資基金所預(yù)期的規(guī)模時(shí)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，將股權(quán)出售進(jìn)行套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)資本增值。②企業(yè)發(fā)展的每個(gè)階段都有可能退出。與企業(yè)的發(fā)展一樣，資本也有階段性的分工，在企業(yè)的初創(chuàng)期有創(chuàng)業(yè)資本為其提供資本支持，在企業(yè)成長(zhǎng)期主要有發(fā)展資本為其服務(wù)，在企業(yè)的成熟期有并購(gòu)資本來(lái)保證其資本融通。在股權(quán)傳遞中實(shí)現(xiàn)退出。③具有評(píng)價(jià)功能。私募股權(quán)投資基金的退出對(duì)投資的企業(yè)和自身都具有評(píng)價(jià)功能。私募股權(quán)投資基金所投資的對(duì)象是極具發(fā)展?jié)摿Φ摹⒕哂行录夹g(shù)和新理念并擁有對(duì)市場(chǎng)吸引力的產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，只有在通過(guò)市場(chǎng)的選擇和考驗(yàn)后，才能發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，其最好的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是私募股權(quán)投資基金出售企業(yè)的股權(quán)時(shí)能否賣個(gè)好價(jià)錢。

二、私募股權(quán)投資基金退出時(shí)機(jī)權(quán)衡

第一，私募股權(quán)投資基金的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)出售被投資企業(yè)的股權(quán)來(lái)取得豐厚的投資回報(bào)，在其投資企業(yè)的股權(quán)時(shí)，對(duì)被投資企業(yè)的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行過(guò)科學(xué)計(jì)算并制定了預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)在被投資企業(yè)達(dá)到自己的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)后出售所持有的股權(quán)。第二，被投資企業(yè)的業(yè)績(jī)。被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表漂亮必然使企業(yè)的投資價(jià)值不斷上漲，作為企業(yè)投資人私募股權(quán)投資基金所享有的企業(yè)股權(quán)價(jià)值必定會(huì)水漲船高，這說(shuō)明被投資企業(yè)有很高的投資價(jià)值，會(huì)吸引很多的投資者來(lái)購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)，如果私募股權(quán)投資基金在一個(gè)高價(jià)位將手中持有的股權(quán)出售必定獲得豐厚的利潤(rùn)，考慮公司以后的業(yè)績(jī)下滑加上后期的風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，所以很多私募股權(quán)投資基金仍然在這個(gè)時(shí)候退出。

三、私募股權(quán)投資基金的退出方式

第一、最佳方式：首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）退出。IPO是最理想的和使用最多的退出方式，因?yàn)橥ㄟ^(guò)這個(gè)方式一般能取得最大的收益。首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）是指非上市公司通過(guò)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核后在證券市場(chǎng)公開(kāi)出售其股份給公眾投資者。通過(guò)IPO退出，一方面，私募股權(quán)投資基金能獲得較好的收益，在退出的幾種方式，首次公開(kāi)發(fā)行退出所獲得的回報(bào)率是最高的；另一方面既能為私募股權(quán)投資基金和企業(yè)贏得信譽(yù)、提高知名度，又能幫助企業(yè)拓寬融資的渠道以得到更多的資金支持，待企業(yè)上市后，私募股權(quán)投資基金能夠以滿意的價(jià)格出售股權(quán)。

第二、中等方式：并購(gòu)?fù)顺觥＜娌⑹召?gòu)是一個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)通過(guò)購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。私募股權(quán)投資基金通過(guò)并購(gòu)?fù)顺鰞?yōu)勢(shì)有：（1）能快速回收資金，實(shí)現(xiàn)全面從業(yè)退出。具有并購(gòu)其他企業(yè)的企業(yè)一般都擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力和融資能力，能夠提供足夠的資金，讓其全面迅速退出企業(yè)。（2）較低的交易成本。企業(yè)并購(gòu)一般只需要和幾家有意向的企業(yè)談判，沒(méi)有很復(fù)雜的手續(xù)，因此可以節(jié)省時(shí)間和成本。（3）信息披露較少，保密性高。

第三、保守方式：股權(quán)回購(gòu)?fù)顺觥９芾韺踊刭?gòu)主要是企業(yè)的管理層收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，大多數(shù)股權(quán)回購(gòu)采取這種方式，這樣既降低了私募股權(quán)投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，管理層也重新獲得企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)，它是比較保守的方式且使用比較少，一般出現(xiàn)在公司的早期投資中，這時(shí)的公司估值相對(duì)較低，私募股權(quán)投資基金可以低價(jià)購(gòu)進(jìn)股權(quán)。管理層回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)：（1）交易簡(jiǎn)便。管理層回購(gòu)使得企業(yè)和私募股權(quán)投資基金雙方都有效降低資金成本和節(jié)省時(shí)間，交易過(guò)程中不需要很復(fù)雜的手續(xù)，基金退出時(shí)也會(huì)比較徹底；（2）能夠保持企業(yè)管理層的積極性。

第四、最差方式：清算退出。公司清算是指公司解散后，處分公司財(cái)產(chǎn)以及了結(jié)各種法律關(guān)系并最終消滅公司人格的行為和程序。。清算是私募股權(quán)投資基金在迫不得已的情況下選擇的最不成功的一種退出方式，等到了破產(chǎn)清算的時(shí)候，私募股權(quán)投資基金作為企業(yè)股東在償還完所有債權(quán)人的債務(wù)后所能收回的投資基本上都很少了，意味著私募股權(quán)投資基金的投資失敗。不同的行業(yè)在這四種退出渠道上的比例是不同的一般回購(gòu)的比例最高，兼并收購(gòu)比例其次，公開(kāi)發(fā)行與兼并收購(gòu)接近。

參考文獻(xiàn)：

篇4

近年來(lái)，私募股權(quán)投資因其投資方式的新穎和豐厚的投資回報(bào)得到越來(lái)越多的關(guān)注，私募股權(quán)投資（Private Equity），簡(jiǎn)稱“PE”，廣義上指通過(guò)非公開(kāi)形式募集資金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行的首次公開(kāi)發(fā)行前的各種類型的股權(quán)投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期的企業(yè)進(jìn)行的投資。狹義上指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。

私募股權(quán)投資不僅僅是它的認(rèn)證功能、市場(chǎng)力量功能和篩選監(jiān)督功能這三大功能吸引著投資者，其獨(dú)特的投資方式和運(yùn)營(yíng)方式也得到很多人的追捧。首先，它的主要投資方式是股權(quán)投資。它并不像證券投資或者借貸資本，它是通過(guò)把目標(biāo)公司培養(yǎng)成熟后推向股市從而以資本退出的方式獲得高額的投資收益；其次，參與企業(yè)管理，提高增值服務(wù)。私募股權(quán)投資對(duì)被投資企業(yè)不僅給予資金支持，還給予技術(shù)、管理等方面的服務(wù)，參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略計(jì)劃的制定、改善公司結(jié)構(gòu)等與被投資企業(yè)共同管理公司；再者，投資面向高新技術(shù)行業(yè)。高新技術(shù)行業(yè)因其高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)而得到私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的親睞；最后，私募股權(quán)投資具有雙重關(guān)系。在融資階段，投資者把資金交給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，委托人是投資者，在投資階段，私募機(jī)構(gòu)把籌集的資金注入被投資企業(yè)，私募機(jī)構(gòu)由人轉(zhuǎn)變成委托人。

我國(guó)的私募股權(quán)投資相比于國(guó)外而言，發(fā)展相對(duì)較晚，但是近些年私募股權(quán)投資在我國(guó)也得到了深入的研究和跨步式的發(fā)展，筆者在閱讀大量私募股權(quán)投資的資料以及查閱相關(guān)網(wǎng)站后，進(jìn)而總結(jié)了目前我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r以及存在的問(wèn)題，并針對(duì)問(wèn)題給出了建議，希望能給我國(guó)的私募股權(quán)投資的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)幫助。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

現(xiàn)階段，我國(guó)日益成熟的資本市場(chǎng)以及行業(yè)監(jiān)督政策的逐步完善，我國(guó)市場(chǎng)已逐步邁入了“股權(quán)投資時(shí)代”，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的推進(jìn)，投資者對(duì)未來(lái)充滿了希望，私募股權(quán)投資行業(yè)募集資金規(guī)模也得到大幅增長(zhǎng)；同時(shí)，A股IPO開(kāi)閘，多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建、國(guó)家實(shí)行簡(jiǎn)政放權(quán)以及新國(guó)九條頒布等，使得投資者對(duì)私募股權(quán)投資的信心不斷高漲。據(jù)私募通統(tǒng)計(jì)，2014年我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例共計(jì)完成3626起，較2013年同期增長(zhǎng)100.6%，投資交易共計(jì)711.66億美元，較2013年同期的310.84億美元激增129.0%。從整體來(lái)看，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大背景下，中國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)入投資“狂熱期”，且投資階段也在不斷前移，從2006年至2014年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)整體攀升，投資案例數(shù)與投資金額年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為28.1%和21.7%，下表是我國(guó)2007-2014年股權(quán)投資市場(chǎng)的投資情況：

從以上的分析以及數(shù)據(jù)我們可以看出，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于私募股權(quán)投資領(lǐng)域，投資者的熱情不斷增加，投資規(guī)模也不斷擴(kuò)大，同時(shí)，投資行業(yè)日趨多元化，私募股權(quán)投資領(lǐng)域在多層次資本市場(chǎng)上的發(fā)展已不容小覷。

面對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀，其未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r給人以激動(dòng)人心的感覺(jué)，但由于其在我國(guó)起步較晚，所以在發(fā)展過(guò)程中仍存在一些問(wèn)題：

（1）私募股權(quán)投資的退出方式單一

在籌資、投資和退出這一私募股權(quán)投資流程中，順利的退出機(jī)制對(duì)于投資者獲得投資收益有著非常重要的作用，在我國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)中，IPO仍然是私募股權(quán)投資的主要退出渠道，不過(guò)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)仍然不成熟，使得很多私募投資很難通過(guò)IPO方式退出，進(jìn)而不利于私募機(jī)構(gòu)的正常健康發(fā)展，發(fā)展和創(chuàng)新多元化的私募股權(quán)投資市場(chǎng)對(duì)我國(guó)PE進(jìn)一步的發(fā)展有很重要的作用。

（2）私募股權(quán)投資政策、法規(guī)不完善

目前，我國(guó)還沒(méi)有法律法規(guī)對(duì)私募股權(quán)投資進(jìn)行專門界定，相關(guān)的配套法律法規(guī)也不完善，監(jiān)管思路以及監(jiān)管方向也不明確，私募股權(quán)投資市場(chǎng)在實(shí)際運(yùn)作中存在很多不規(guī)范的操作，從總體上看，我國(guó)尚未有針對(duì)私募股權(quán)投資統(tǒng)一的法律法規(guī)，同時(shí)各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門的分業(yè)監(jiān)管也是私募股權(quán)投資發(fā)展道路上的障礙。

（3）資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一

現(xiàn)階段，由于私募股權(quán)投資的不成熟，從國(guó)有資本來(lái)看，有著巨大資金存量和投資能力的機(jī)構(gòu)資金，如社保基金、銀行、保險(xiǎn)公司等并未對(duì)PE市場(chǎng)完全開(kāi)放，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)決策機(jī)制不靈活，投資行業(yè)以及地域限制性大；在私人資本上，由于從事房地產(chǎn)以及股票投資的投資者受價(jià)格波動(dòng)影響比較大，也很大的影響了規(guī)模。以上因素導(dǎo)致PE市場(chǎng)的投資者數(shù)量少，資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一，進(jìn)而制約了私募股權(quán)投資市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

三、針對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展的建議

（1）完善股權(quán)投資的退出機(jī)制

在新常態(tài)的背景下，我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)在逐步建設(shè)中，但就目前我國(guó)的國(guó)情而言，退出機(jī)制的建設(shè)仍迫在眉睫，首先是創(chuàng)業(yè)板建設(shè)上，應(yīng)選取具有高成長(zhǎng)、潛力大的實(shí)體類中小企業(yè)，制定嚴(yán)格的信息披露制度以及保薦人制度以確保高品質(zhì)的公司上市；其次是盡快完善產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)市場(chǎng)，使其與低層次的代為轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)銜接，進(jìn)而為私募股權(quán)投資的退出提供良好的平臺(tái)。

（2）加快私募股權(quán)投資立法

我國(guó)相關(guān)部門應(yīng)在我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上，參照發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)完善相關(guān)法律法規(guī)，使私募股權(quán)的投資運(yùn)作更加規(guī)范并得到保護(hù)，加快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》，將私募股權(quán)投資打造成規(guī)范、統(tǒng)一、陽(yáng)光的市場(chǎng)體系；同時(shí)從法律上明確私募股權(quán)資本的地位和作用，真正保護(hù)投融資雙方利益，用法律的手段規(guī)范我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展；最后建立由主管部門牽頭，各注冊(cè)地相關(guān)部門機(jī)構(gòu)共同參與的統(tǒng)一監(jiān)管體系，明確各部分以及機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任，在統(tǒng)一法律的基礎(chǔ)上實(shí)行全面監(jiān)管。

（3）私募股權(quán)投資資金多元化

我國(guó)政府可以在出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，拓寬股權(quán)投資資金來(lái)源，逐步放寬國(guó)有資本在私募股權(quán)投資市場(chǎng)上的限制，應(yīng)以社保、保險(xiǎn)、商業(yè)銀行資金以及富有的個(gè)人為主。同時(shí)，積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系的發(fā)展，為私募股權(quán)投資資金的資金來(lái)源拓寬道路。

篇5

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；股權(quán)投資管理；成本控制

一、私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資簡(jiǎn)稱“PE”，指以私募的方式，對(duì)未上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資，又專門負(fù)責(zé)管理，在限定時(shí)間內(nèi)通過(guò)公司首次公開(kāi)發(fā)行股票、兼并與收購(gòu)、企業(yè)管理層回購(gòu)等方式機(jī)退出的私募股權(quán)投資。它具有以下特點(diǎn)：投資的類型多樣、對(duì)未上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資、退出的方式以IPO為主、投資行業(yè)逐漸向傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)變、資金來(lái)源廣。我國(guó)私募股權(quán)基金的籌集方式主要有創(chuàng)業(yè)投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金。

二、私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)私募股權(quán)投資的市場(chǎng)日漸活躍。我國(guó)私募股權(quán)投資從上世紀(jì)90年展至今，資金的籌集規(guī)模經(jīng)歷了2006年到2008年間的迅速擴(kuò)大階段（據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年私募股權(quán)機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)投資了111個(gè)案例，共有68個(gè)投資機(jī)構(gòu)參與了投資，整體投資規(guī)模達(dá)到117.73億美元，而到了2007年，增長(zhǎng)至全年共有177個(gè)投資案例）；2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致2009年私募股權(quán)基金的籌集進(jìn)入低迷狀態(tài)階段，再到2010年開(kāi)始恢復(fù)的階段，2015年基金籌集的規(guī)模出現(xiàn)下降的局面，而據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年私募股權(quán)基金籌集的規(guī)模僅為2014年的五分之一。

（二）外資私募股權(quán)投資基金在我國(guó)市場(chǎng)占有較大比重。外資私募股權(quán)投資在國(guó)外有多年的發(fā)展歷史，而我國(guó)暫時(shí)還處于初期階段，因此外資私募股權(quán)投資在我國(guó)很有市場(chǎng)，并且保持著一定的活躍度。

（三）資本來(lái)源單一，準(zhǔn)入門檻較高。在我國(guó)，主要的資金來(lái)源是特定的少數(shù)私營(yíng)企業(yè)和富裕的個(gè)人，通過(guò)非公開(kāi)的形式募集而來(lái)，主要是本國(guó)資金和國(guó)外資金，加上少部分的社保基金。這相對(duì)于起步較早的美國(guó)、日本等國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金的資金來(lái)源較為單一（美國(guó)、日本等發(fā)展較早的國(guó)家的私募股權(quán)投資基金的資金來(lái)源主要是機(jī)構(gòu)投資者，包括了年金、證券基金、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等），并且由于有對(duì)投資者數(shù)量的限制，準(zhǔn)入門檻也更高。因此

（四）投資偏向傳統(tǒng)行業(yè)。當(dāng)前我國(guó)的私募股權(quán)投資主要是投向傳統(tǒng)行業(yè)，盡管有國(guó)家“雙創(chuàng)”政策的支持，而對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模雖有提升，但依然還不夠。2010年以來(lái)國(guó)家下達(dá)了關(guān)于振興多個(gè)行業(yè)的文件，但在實(shí)際當(dāng)中，投資行業(yè)依然集中在機(jī)械制造業(yè)、化工原料機(jī)加工、生物技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)，對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資比例卻沒(méi)有超過(guò)百分之二十五。但從國(guó)家的政策方向來(lái)看你，預(yù)計(jì)在未來(lái)，對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)的投資規(guī)模會(huì)得到進(jìn)一步的擴(kuò)大，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將會(huì)邁上一個(gè)新的臺(tái)階。

（五）私募股權(quán)投資的退出方式以IPO為主轉(zhuǎn)向以并購(gòu)?fù)顺鰹橹鳎愀鄢蔀橥ㄟ^(guò)IPO退出的主要場(chǎng)所。私募股權(quán)投資具有多種退出方式，例如通過(guò)國(guó)內(nèi)公開(kāi)上市、大企業(yè)進(jìn)行兼并收購(gòu)、管理層收購(gòu)、員工持股計(jì)劃等，但我國(guó)的私募股權(quán)投資發(fā)展，經(jīng)歷了以IPO為主要退出方式到以并購(gòu)為主的過(guò)程。2006年通過(guò)IPO方式退出的企業(yè)有17家，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的企業(yè)有2家，以管理層回購(gòu)的方式退出的企業(yè)同樣也有2家。而2007年總共實(shí)現(xiàn)退出的交易有94筆，以IPO方式退出的就占了79筆。由此看來(lái)，以IPO方式退出是這一階段我國(guó)私募股權(quán)投資退出方式的主選。但在2013年，我國(guó)的IPO退出渠道受到阻礙，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，并購(gòu)?fù)顺霭咐?2筆，占總的案例數(shù)的27.2%，同時(shí)，在香港通過(guò)IPO退出的案例有34筆，而全年通過(guò)IPO退出的案例有41筆。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢(shì)

（一）私募股權(quán)投資的市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新形勢(shì)，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)在穩(wěn)步進(jìn)行當(dāng)中，金融市場(chǎng)也逐步繁榮起來(lái)，投資的方式更加多元化，而私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以獲得更多元化的籌資渠道，并且在國(guó)家的扶持政策之下，我國(guó)的中小型企業(yè)以及微型企業(yè)逐步發(fā)展起來(lái)，投資者會(huì)有更多的投資選擇。從行業(yè)的角度看，當(dāng)前我國(guó)的投資更多地偏向于對(duì)傳統(tǒng)成熟地企業(yè)進(jìn)行投資，而對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)的投資規(guī)模還不夠大，因此在未來(lái)地發(fā)展當(dāng)中，隨著高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于這一方面的投資也將擴(kuò)大。另一方面，從私募股權(quán)資金的退出方式來(lái)看，當(dāng)前主要的退出方式還是IPO和并購(gòu)，但今后隨著多市場(chǎng)板塊體制的完善，我國(guó)私募股權(quán)資金的退出方式會(huì)更加的多元化。

（二）行業(yè)的整合度會(huì)不斷地得到提高。在復(fù)雜變化的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，優(yōu)勝劣汰的規(guī)律之下，行業(yè)的整合度會(huì)不斷地得到提高，逐漸地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。專業(yè)性強(qiáng)、聲譽(yù)優(yōu)良、業(yè)績(jī)可觀以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的私募基金機(jī)構(gòu)會(huì)獲得更多的支持，進(jìn)一步擴(kuò)大其市場(chǎng)占有率。

（三）資金渠道會(huì)更加的豐富。當(dāng)下我國(guó)私募股權(quán)投資基金的資金來(lái)源單一，預(yù)測(cè)在未來(lái)的發(fā)展當(dāng)中，隨著我國(guó)未來(lái)有限合伙市場(chǎng)進(jìn)一步得到規(guī)范的整治，會(huì)有越來(lái)越多的投資者和資金進(jìn)入市場(chǎng)，為私募股權(quán)投資基金提供了更豐富的資源，如此一來(lái)也可以給我國(guó)的中小型企業(yè)以及微型企業(yè)帶來(lái)發(fā)展的機(jī)遇。

（四）從制度層面來(lái)看，我國(guó)的私募股權(quán)投資的運(yùn)作方面的法律法規(guī)會(huì)不斷得到完善，《信托法》、修訂的《公司法》、《合伙企業(yè)法》的頒布，對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資的組織方式做出了不同程度的約束，但在實(shí)際的操作當(dāng)中，可能會(huì)由于基金管理人員不當(dāng)操作而存在風(fēng)險(xiǎn)。因此在以后，對(duì)于我國(guó)的私募股權(quán)投資的有關(guān)法律法規(guī)會(huì)進(jìn)一步的得到完善，通過(guò)結(jié)合自律的監(jiān)管與政府部門的監(jiān)管，來(lái)達(dá)到對(duì)私募股權(quán)投資活動(dòng)的合理約束。

四、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展措施

（一）完善私募股權(quán)投資的監(jiān)管與發(fā)展環(huán)境國(guó)家層面來(lái)看，要完善相關(guān)的監(jiān)管框架，保證基金的投資與融資能力。而企業(yè)則應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，規(guī)范私募股權(quán)投資基金的操作流程，防范企業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)與項(xiàng)目公司的調(diào)查分析，確定好投資的規(guī)模與比例，選擇合理的退出方式。監(jiān)管機(jī)構(gòu)則要對(duì)企業(yè)進(jìn)行能力的評(píng)估和企業(yè)投資運(yùn)作的監(jiān)管，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而發(fā)展環(huán)境則是指我國(guó)金融行業(yè)的監(jiān)管、政策、信用、中介服務(wù)、安全環(huán)境等，加強(qiáng)對(duì)投資者、被投資企業(yè)和基金的管理以及對(duì)基金管理人員的監(jiān)管。

（二）建立公開(kāi)透明的披露機(jī)制。對(duì)于私募的股權(quán)投資基金，應(yīng)該定期或者不定期地向投資者進(jìn)行公開(kāi)，主要涉及資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模及其結(jié)構(gòu)，各行業(yè)之間也可以加強(qiáng)交流，促進(jìn)對(duì)彼此的了解，提高市場(chǎng)的效率。

（三）完善信用體系。信用程度對(duì)于私募股權(quán)投資來(lái)說(shuō)有著重要的意義，信用良好，經(jīng)驗(yàn)豐富，專業(yè)過(guò)硬，具有良好聲譽(yù)的基金管理者能夠獲得更多的投資者的支持，能夠獲得更多的資金渠道和投資者的信任，因此我國(guó)在發(fā)展私募股權(quán)投資時(shí)，要充分考慮信用機(jī)制及其完善程度，并且保持行業(yè)的自律，建立起科學(xué)合理的機(jī)制，推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資企業(yè)和中小微型企業(yè)的發(fā)展。

總結(jié)：

私募股權(quán)投資對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的推動(dòng)作用，對(duì)于我國(guó)中小微型企業(yè)的壯大有著重要的意義，能夠?yàn)樗麄兊陌l(fā)展提供重要的資金支持。從上世紀(jì)八、九十年代至今，私募股權(quán)投資行業(yè)逐步得到發(fā)展，慢慢走向成熟階段，這一過(guò)程當(dāng)中不免會(huì)遇到一些問(wèn)題，所以這還需要我國(guó)企業(yè)不斷地進(jìn)行探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]程磊.我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀[J].銀行家,2015,(11):77-78.