股票投資評(píng)估精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇股票投資評(píng)估，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：股票投資 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 對策

股票是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，更是企業(yè)參與市場集資的有效方式，利用股票籌集資金已經(jīng)成為一種普遍的方式。另一方面，由于社會(huì)群眾收入水平持續(xù)提升，手中持有資金額度越來越多，參與市場投資也成為了創(chuàng)造收益的有效方式。但是，面對情況多變的社會(huì)主義市場，股票投資行為依舊存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，投資者不能僅限于股票投資的收益預(yù)測，還要顧及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所造成的經(jīng)濟(jì)損失。

一、企業(yè)股票作用

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，企業(yè)向市場投放股票已經(jīng)成為日常經(jīng)營中的業(yè)務(wù)決策，借助股票投放市場可以發(fā)揮出多方面的作用。一方面，股票是企業(yè)籌集資金的主要方式，作為投資者參與企業(yè)集資的一種憑證，方便了資金持有者參與各項(xiàng)投資活動(dòng)；另一方面，股票是資金流通的經(jīng)濟(jì)介質(zhì)，由不同額度股票參與買賣交易，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資金市場流通的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

二、股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性

股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。鑒于國內(nèi)人均收入水平的持續(xù)提高，越來越多的資金持有者參與市場投資活動(dòng)，以求在規(guī)定周期后獲得相應(yīng)的資金報(bào)酬，增加原有資金的儲(chǔ)備額度。我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)尚處于改革階段，金融市場系統(tǒng)依舊處于不穩(wěn)定狀態(tài)，股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)十分顯著。以下對股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。

（一）股票收益性

股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。

1、收入收益

收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。一般情況下，股份制企業(yè)會(huì)在每年收益分配中按照股份占有比大小，為投資者提供相對應(yīng)的利息、分紅。

2、資本利得

資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益，即將股票低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出所得到的差價(jià)收益。股票持有人可根據(jù)市場價(jià)格的漲跌情況，選擇對外出售股票，市場價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，便能賺取豐厚的收益。

（二）股票風(fēng)險(xiǎn)性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的兩重性，即它的存在是客觀的、絕對的，又是主觀的、相對的。當(dāng)股票為投資者帶來收益的同時(shí)，其本身也面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測的。

1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由政治、經(jīng)濟(jì)及環(huán)境等宏觀因素造成。

2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

一般是指對某一個(gè)股或某一類股票發(fā)生影響的不確定因素。如上市公司的經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素，它們的變化都會(huì)對公司的股價(jià)產(chǎn)生影響。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合對策

“效益優(yōu)先”是企業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營的先進(jìn)理念，其要求企業(yè)在日常經(jīng)營中以創(chuàng)造最佳收益為目標(biāo)，促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制的深化改革，帶動(dòng)行業(yè)經(jīng)營收益水平的持續(xù)增長。對于股票集資來說，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是調(diào)控造價(jià)的有效方式，企業(yè)借助風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估決策降低資金的浪費(fèi)率，從而提高了股票投資后期的總體收益。

（1）風(fēng)險(xiǎn)管理?；谏鐣?huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施以來，企業(yè)對股票集資建設(shè)提出了多套方案，重點(diǎn)解決了傳統(tǒng)資金籌集與調(diào)控面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患，提出以股票風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測管理為中心的調(diào)控方式。企業(yè)需全面發(fā)揮財(cái)務(wù)部門的經(jīng)濟(jì)職能，為地區(qū)股票市場改造提供可靠的意見?；诠善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測管理平臺(tái)下，需根據(jù)實(shí)際市場情況擬定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，對市場股票集資采取宏觀性的管理決策。

（2）資金監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)根據(jù)固有資金執(zhí)行監(jiān)管決策，借助預(yù)算操作流程控制好資金的收支狀況。例如，擬定市場股票投放方案之后，財(cái)務(wù)部門需安排專業(yè)人員對股票投放數(shù)量及市場總額實(shí)施預(yù)算，從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、回收周期、收益額度等方面預(yù)算出投資總額。財(cái)會(huì)人員要根據(jù)市場股票行情的實(shí)際情況，對每一筆資金鏈操作進(jìn)行監(jiān)督管理，防止股票資金流失而引起的經(jīng)濟(jì)損失。

四、結(jié)束語

股票投資是市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常見形式，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供廣闊的集資平臺(tái)，并且為資金持有者創(chuàng)造更多的收益。由于社會(huì)主義市場本身的缺陷，股票投資在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益過程中，也面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是每一位投資者應(yīng)當(dāng)考慮的問題。企業(yè)是股票投放市場的主要經(jīng)濟(jì)組織，其應(yīng)當(dāng)借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系強(qiáng)化股票管理，對每一筆股票周轉(zhuǎn)資金實(shí)施綜合監(jiān)控，從而保障股票投資收益最優(yōu)化。

參考文獻(xiàn)：

[1]王強(qiáng)松.中國股市中個(gè)體投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇.2009（15）

[2]賴兆東.中國證券市場投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)營管理者.2009（15）

篇2

關(guān)鍵詞：社?；?股票投資組合 風(fēng)險(xiǎn)控制 績效評(píng)估

一、引言

2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)，全國社?；鹜顿Y股市再次成為關(guān)注的焦點(diǎn)。在我國人口老齡化問題加劇的情況下，為應(yīng)對未來的養(yǎng)老資金需求，國家建立了全國社會(huì)保障儲(chǔ)備基金。隨著社保基金股市投資比例不斷擴(kuò)大，正確評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)控制與收益情況既能如實(shí)反映社?；鹜顿Y現(xiàn)狀，也能為社保基金更好的控制風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大投資收益提供參考。

國內(nèi)外對社?；鹜顿Y研究積累了豐富的成果，但仍存在一定不足。國內(nèi)對社?；鹜顿Y方面的相關(guān)研究定性分析的較多，對風(fēng)險(xiǎn)控制和績效評(píng)估的方法采用的較少，因此缺乏對風(fēng)險(xiǎn)的直觀性。本文試圖采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，系統(tǒng)考察社?；鹜顿Y所面對的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，接著對其績效進(jìn)行多指標(biāo)分析，盡可能從多角度理解社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)與收益現(xiàn)狀，為今后社保基金更好地運(yùn)營提供一定參考。

二、相關(guān)測度指標(biāo)簡介

（一）風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）定義式：Ri=α+βi（Rmi-Rf），其中Ri代表資產(chǎn)的期望收益率，βi代表資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，Rm代表市場組合的期望收益率，Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率。βi值表示市場組合收益率增長一個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)項(xiàng)i將增長βi個(gè)百分點(diǎn)；αi值表示市場組合的收益率為0，則資產(chǎn)項(xiàng)i的收益率為αi。βi的定義式為βi=cov（Ri，Rm）/σ2m=ρim?σi?σm/σ2m=ρim?σi/σm，對等式兩邊平方，得： β2iσ2m=ρ2im?σ2i，即β2iσ2m /σ2i=ρ2im。 等式左邊為資產(chǎn)i的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例，這一比例又可以用ρ來表示。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例等于1-ρ2im。

（二）收益測度指標(biāo)

本文選用歷史績效指標(biāo)以及經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)――夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、M2指數(shù)以及詹森指數(shù)。

三、實(shí)證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)與指標(biāo)選取

樣本數(shù)據(jù)：選取2009年3月31日至2010年3月31日所公布的社?；鹜顿Y組合作為觀測樣本。由于通過公共資源無法獲得缺失的數(shù)據(jù)，為了方便研究問題，只選擇所有以“1”字開頭的投資組合以及602、603、604組合。數(shù)據(jù)來源為金融界及Wind咨詢金融終端。

無風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)：選擇上海同業(yè)銀行隔夜拆借利率的日均利率（Shibor）作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，用Rf表示。市場基準(zhǔn)利率指標(biāo)：選擇上證指數(shù)日均指數(shù)的對數(shù)收益率作為市場基準(zhǔn)收益率，用Rm表示。投資組合日均收益率指標(biāo)：本文采取與道瓊斯指數(shù)（Dow Jones）類似的編制方法，將每個(gè)社保組合編制指數(shù)，按照構(gòu)成投資組合的各股票日算術(shù)平均價(jià)格計(jì)算其價(jià)格指數(shù)，再依據(jù)各組合指數(shù)計(jì)算組合的日收益率，對其取對數(shù)收益率，作為組合的日收益率。

（二）CAPM回歸結(jié)果

根據(jù)CAPM模型公式Ri=α+βi（Rmi-Rf），對每個(gè)樣本投資組合運(yùn)用最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明，回歸結(jié)果整體較為理想，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量表明模型在1%的顯著水平上顯著；R2及相關(guān)系數(shù)ρim表明，除了101組合、103組合、104組合、108組合和111組合外，其余組合的擬合效果較好，相關(guān)度較高；回歸系數(shù)α、β均在5%的顯著水平上顯著。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制分析

根據(jù)CAPM回歸結(jié)果以及非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式（1-ρ2im），計(jì)算出樣本組合的風(fēng)險(xiǎn)和社?；鹜顿Y組合總風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果表明，從相對百分比看，101組合、103組合、104組合、108組合、111組合所承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都在60%以上，102組合、109組合、112組合、603組合所承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)接近60%，只有105組合、106組合、107組合、110組合、602組合、604組合所承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)低于50%。而所有組合所承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都顯著高于市場組合，說明各組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散能力薄弱，風(fēng)險(xiǎn)控制效果并不理想。除了112組合出現(xiàn)一個(gè)異常值以外，其余樣本在研究期間都在一個(gè)較小的范圍內(nèi)波動(dòng)，各組合之間差異并不顯著。因此，各樣本組合在樣本區(qū)間內(nèi)的總風(fēng)險(xiǎn)差異并不大，各組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散能力差別卻很大。

為了驗(yàn)證我國社保基金投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散情況，本文分析各組合持股數(shù)量與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散能力的關(guān)系。結(jié)果表明，持股數(shù)量與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間表現(xiàn)出的關(guān)系與理論一致。從各組合看，105組合表現(xiàn)出相對較好的選股能力――持有股票在10只以下，承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在50%以下，109組合表現(xiàn)出較差的選股能力與風(fēng)險(xiǎn)分散能力，雖然擁有58只股票，高居所有組合之首，卻仍然承擔(dān)著55.56%的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，究其原因，極有可能是所選取的股票過于集中，各股之間的相關(guān)性過高所致。

（四）績效評(píng)估分析

1、歷史績效

從全國社?；鹄硎聲?huì)公布的2000―2010年投資收益看，除了2004年和2008年投資收益率小于通貨膨脹率外，其他年份的投資收益率均大于當(dāng)年的通貨膨脹率。從累計(jì)投資收益看，年均收益率為9.17%，遠(yuǎn)大于通貨膨脹率2.14%，從整體看，社?；鸹緦?shí)現(xiàn)了社?；鹚蟮谋Ｖ翟鲋的繕?biāo)。

篇3

根據(jù)今日投資《在線分析師》（.cn）對國內(nèi)近百家主流研究機(jī)構(gòu)4000余名分析師的投資評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，上周投資評(píng)級(jí)上調(diào)居前的25只股票中，所屬行業(yè)比較分散，化工品入選五家公司；電子設(shè)備與儀器入選三只；電力設(shè)備、建筑工程和機(jī)械制造各入選二只，其余分布在房地產(chǎn)、航空貨運(yùn)與快遞、互聯(lián)網(wǎng)軟件及服務(wù)、零售、煤炭、軟件等行業(yè)中。本期我們關(guān)注一下電力設(shè)備行業(yè)。

2011年前三季度，電源和電網(wǎng)投資分別為2428億元和2201億元，同比分別增長5.1%和11.3%，增速較2010年有所回升，但仍處于低位。特高壓線路年內(nèi)僅核準(zhǔn)一條，四條獲得發(fā)改委路條，慢于國網(wǎng)年初制定的年內(nèi)核準(zhǔn)7條特高壓線路的規(guī)劃。智能電網(wǎng)方面，智能變電站由于成本過高，電動(dòng)汽車充換電站由于市場方向選取問題，建設(shè)進(jìn)度均慢于預(yù)期。

電網(wǎng)建設(shè)的相對滯后也是造成電荒的重要原因之一，加快電網(wǎng)推進(jìn)速度也成了必然趨勢，投資機(jī)會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。從電壓等級(jí)的角度看，220kv主干網(wǎng)架已建設(shè)得比較完善，未來的投資方向主要是110kv以下的配電網(wǎng)和500kv以上的特高壓。從功能性來看，高效、智能是電網(wǎng)升級(jí)改造所追求的目標(biāo)之一，智能電網(wǎng)、特高壓是未來電網(wǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。

另外，中電聯(lián)預(yù)測“十二五”期間電源和電網(wǎng)的投資規(guī)模將超過5萬億元，勢必將支撐行業(yè)景氣度高位運(yùn)行。銅、鋁、硅鋼等重要原材料價(jià)格的回調(diào)，有利于降低相關(guān)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)成本，行業(yè)的盈利性有望出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。節(jié)能減排的壓力也會(huì)對電力設(shè)備的清潔、高效提出更高要求，迫使行業(yè)多個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

第一創(chuàng)業(yè)建議從三個(gè)角度把握投資機(jī)會(huì)。（1）、關(guān)注景氣行業(yè)的龍頭品種的投資價(jià)值。二次設(shè)備中，重點(diǎn)關(guān)注具備國家電網(wǎng)背景的國電南瑞和許繼電氣。高壓變頻仍處于高景氣狀態(tài)，重點(diǎn)推薦合康變頻。（2）關(guān)注細(xì)分行業(yè)成長性品種的投資價(jià)值。在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注光伏逆變。（3）關(guān)注資產(chǎn)整合的投資價(jià)值。重點(diǎn)關(guān)注許繼電氣、平高電氣、置信電氣和泰豪科技。

本期入選的2只電力設(shè)備行業(yè)股票安全星級(jí)均為二星級(jí)。本周我們選擇其中的二星級(jí)股票大連電瓷（002606）進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。

大連電瓷（002606）

受益于特高壓電網(wǎng)建設(shè)

大連電瓷主要從事高壓輸電線路用瓷、復(fù)合絕緣子和電站用瓷、復(fù)合絕緣子，以及電瓷金具等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，其中瓷絕緣子和復(fù)合絕緣子的業(yè)務(wù)占比分別達(dá)到68%和16%。在生產(chǎn)規(guī)模上，公司是目前國內(nèi)最大的盤形懸式瓷絕緣子生產(chǎn)企業(yè)，其銷量和出口量均位于行業(yè)第一。

根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，特高壓電網(wǎng)將在“十二五”進(jìn)入全面發(fā)展階段，到2015年特高壓交流和直流將分別完成投資2523億和2610億元。根據(jù)之前交直流線路公司中標(biāo)金額約占線路總投資的0.3%和1%測算，公司在“十二五”期間的交、直流特高壓年均市場份額為1.5億和5.2億元，特高壓項(xiàng)目建設(shè)將給公司帶來很大的業(yè)績彈性。

目前公司海外市場覆蓋了美國、歐洲、印度等地區(qū)，銷售占比超過40%。公司海外市場的開拓一方面可以抵御國內(nèi)電網(wǎng)投資的周期性影響，另一方面國際市場對絕緣子的需求增速將遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場增長，為公司長期成長提供廣闊空間。

假設(shè)公司復(fù)合絕緣子和瓷絕緣子的擴(kuò)產(chǎn)將分別在2012和2013年完成，2012年公司業(yè)績增長主要由復(fù)合絕緣子貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為0.65、0.89和1.24元，按照2012年30倍市盈率計(jì)算，目標(biāo)價(jià)26.70元，給予“持有”評(píng)級(jí)。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.66、0.92和1.24元；當(dāng)前共有2位分析師跟蹤關(guān)注，1位給與“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí)，1位給與“觀望”評(píng)級(jí)，綜合投資評(píng)級(jí)系數(shù)為2.00。

盈利預(yù)測（元）

分析師評(píng)級(jí)人數(shù)分析

建筑工程行業(yè)：基建投資回歸常態(tài)

上周投資評(píng)級(jí)下調(diào)的25只股票中化工品和建筑工程各有4家公司入圍，電力設(shè)備有3只入選，家庭耐用消費(fèi)品、機(jī)械制造和信息技術(shù)與服務(wù)各有2家，其他分布在半導(dǎo)體、電力、軟件、汽車零配件、制藥等行業(yè)。本期我們來關(guān)注一下建筑工程行業(yè)。

根據(jù)國家十二五規(guī)劃，十二五期間總的方向是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，為此，十二五規(guī)劃將GDP年均增長率由十一五的7.5%下調(diào)為7%，并確定了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。今年是十二五的開局之年，以反思和調(diào)整前期以基建為代表的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資為契機(jī)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”已經(jīng)開始實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來“鐵公基”投資增速已經(jīng)開始放緩，其中，以鐵路最為明顯。2011年7-9月鐵路固定資產(chǎn)投資及基建投資累計(jì)完成額連續(xù)三個(gè)月同比負(fù)增長，并且幅度由2%左右擴(kuò)大至將近20%。交通、市政、文體娛固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增速逐步回落至20%以下，其中市政增速降至2007年以來的歷史低點(diǎn)。這也許預(yù)示著，今后一段時(shí)間內(nèi)，基建投資將由高速發(fā)展回歸至常態(tài)發(fā)展。

在這種經(jīng)濟(jì)形勢下，有政府信用擔(dān)保的子行業(yè)將成為必選。這里所說的“有政府信用擔(dān)保”是指，跟政府有業(yè)務(wù)關(guān)系、項(xiàng)目建設(shè)資金由政府籌措或擔(dān)保，其中，現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目雖然建設(shè)資金不是由政府籌措，但是資源卻是由政府提供，也相當(dāng)于政府信用。

以質(zhì)地好、高成長、確定性強(qiáng)的個(gè)股為主。在選擇有政府信用擔(dān)保的子行業(yè)的投資邏輯下，具體到個(gè)股，民生證券認(rèn)為，可以選擇質(zhì)地好、高成長、確定性強(qiáng)的公司作為底倉配置，依然強(qiáng)烈推薦中國水電、中工國際、中國化學(xué)、東華科技，維持金螳螂、洪濤股份、東方園林強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，三家公司稍受宏觀調(diào)控影響，但相信政府信用違約基本不會(huì)發(fā)生。

本期我們選擇評(píng)級(jí)下調(diào)的鐵漢生態(tài)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。

鐵漢生態(tài)（300197）

生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域開拓者

公司是國內(nèi)最早開始從事生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)的公司之一，是該領(lǐng)域開拓者，也是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠進(jìn)行復(fù)雜環(huán)境下的跨區(qū)域生態(tài)修復(fù)工程施工的企業(yè)之一，公司目前業(yè)務(wù)覆蓋生態(tài)修復(fù)和園林綠化，是國內(nèi)極少能夠在兩個(gè)領(lǐng)域并重發(fā)展的區(qū)域龍頭。

公司此次創(chuàng)業(yè)板上市融資，超募資金達(dá)8.67億元，資金實(shí)力大大增強(qiáng)，使公司具備承接大單的實(shí)力，收入將實(shí)現(xiàn)大幅增長；同時(shí)，大額訂單導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)也將降低管理費(fèi)用率，公司實(shí)際盈利能力將顯著增強(qiáng)。

由于2010新開工項(xiàng)目毛利率相對較低，預(yù)計(jì)會(huì)在今年下半年有所體現(xiàn)，屆時(shí)毛利率或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅下滑，預(yù)計(jì)公司2011-2012年每股收益分別為1.037元、1.675元，考慮行業(yè)的高速成長性以及大量超募資金對后續(xù)業(yè)務(wù)的推動(dòng)，天相投顧暫維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測分別為1.07、1.88、2.96元；當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，2位給與“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí)、2位給與“買入”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.50。

篇4

【關(guān)鍵詞】投資組合；日平均收益率；半絕對偏差；股票

投資組合理論是現(xiàn)代金融理論的重要組成部分，投資組合是指由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。投資者進(jìn)行投資組合的主要目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得較高的收益率，可見，收益和風(fēng)險(xiǎn)是投資組合的兩個(gè)重要因素。投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算已有許多方法，為不同偏好的投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)度量選擇，其中適用于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的方法有：半方差[1]、半絕對偏差[2]、VaR[3]及CVaR[4]等下行風(fēng)險(xiǎn)度量方法。股票的投資收益率由于受企業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境及市場等因素的影響而具有不確定性，在投資組合的理論研究中一般假設(shè)證券的收益率服從某種隨機(jī)分布，但在實(shí)際市場運(yùn)作中，收益率的分布函數(shù)是難以確定的，通常采用專家估計(jì)法，或根據(jù)歷史樣本數(shù)據(jù)采用資產(chǎn)價(jià)格差分的百分比和價(jià)格對數(shù)差分這兩種方式來計(jì)算收益率。在股票市場的實(shí)證研究和交易實(shí)踐中，人們往往使用一個(gè)交易期的收盤價(jià)來代替這一期股票的價(jià)格。由于股票市場價(jià)格行為是隨機(jī)的，投資者會(huì)在交易期內(nèi)任何時(shí)刻進(jìn)行交易而非收盤時(shí)。為此，本文采用股票市場上的歷史交易價(jià)格數(shù)據(jù)，根據(jù)每天股票的最低價(jià)和最高價(jià)構(gòu)成的價(jià)格區(qū)間來計(jì)算股票的日平均收益率，由此計(jì)算出股票的預(yù)期收益率，并基于半絕對偏差風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)得到投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)式，進(jìn)而建立一個(gè)投資組合線性規(guī)劃模型，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者選擇合適的股票投資組合提供參考。

1.日平均收益率

假定某只金融資產(chǎn)在時(shí)刻t的價(jià)格為pt，則單期價(jià)格差分的百分比收益率的定義如下[5]：

Rt=（pt-pt-1）/pt-1 （1）

K期百分比收益率為：

Rt（K）=（pt-pt-K）/pt-K

單期價(jià)格對數(shù)差分收益率（簡稱對數(shù)收益率）的定義為[5]：

rt=lnpt-lnpt-1 （2）

K期對數(shù)收益率為：

rt（K）=lnpt-lnpt-K

對數(shù)收益率比百分比收益率有更好的性質(zhì)，而且在價(jià)格變動(dòng)較大時(shí)，對數(shù)收益率比百分比收益率作為收益率度量更合理。K期對數(shù)收益率為該K期內(nèi)各期收益率之和，于是，采用對數(shù)收益率有：周收益率為天收益率之和，月收益率為天收益率之和、周收益率之和，等等。

下面我們分別由公式（1）和（2）給出兩個(gè)日平均收益率的計(jì)算公式。

設(shè)股票在第t天的最低價(jià)為at，最高價(jià)為bt，于是股票在第t天的價(jià)格區(qū)間為[at，bt]。任取x∈[at，bt]，y∈[at-1，bt-1]，則由公式（1）和（2）得到第t天的百分比收益函數(shù)和對數(shù)收益函數(shù)依次為（x-y）/y和lnx-ln y，由微積分知識(shí)，得到股票第t天的百分比日平均收益率為下列二重積分：

計(jì)算得到：

（3）

同理，第t天的對數(shù)日平均收益率為：

計(jì)算得到：

（4）

易見，對數(shù)日平均收益率具有與對數(shù)收益率同樣的高頻數(shù)據(jù)與低頻數(shù)據(jù)的加法關(guān)系。于是，采用對數(shù)日平均收益率，仍有：周收益率為天收益率之和，月收益率為天收益率之和、周收益率之和，等等。下面我們采用對數(shù)日平均收益率（簡稱日平均收益率）來度量收益率。

2.投資組合模型的構(gòu)建

設(shè)投資者有單位原始資金，不妨設(shè)為1，按投資組合X=（x1，x2，…，xm）投資到m種股票，投資比例滿足x1+x2+…+xm=1，xj≥0（不允許賣空），投資者是理性且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，其目標(biāo)是選擇投資組合策略，能夠獲得一定的收益，且風(fēng)險(xiǎn)最小。

預(yù)期收益率計(jì)算：

假設(shè)我們擁有這m支股票K+1天的歷史樣本數(shù)據(jù)，由公式（4）計(jì)算出每支股票的日平均收益率，設(shè)第j支股票Pj在第k天的日平均收益率為rjk，則第j支股票的平均收益率（可以作為第j支股票的預(yù)期收益率）為：

（5）

由于日平均收益率從第2天開始計(jì)算，所以每支股票的日平均收益率數(shù)量為K，為了使模型簡潔，我們這里忽略交易成本。于是，投資組合的預(yù)期收益率為：

（6）

風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算：

對于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，可以基于半絕對偏差函數(shù)來計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)。半絕對偏差是指投資組合的實(shí)際收益率低于平均收益率的絕對值，我們采用歷史收益率與預(yù)期收益率的半絕對偏差來表示，即將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表示為：

（7）

投資組合模型：

根據(jù)投資者的目標(biāo)和思想，可以建立如下投資組合模型：

（8）

在模型（8）中，R0表示投資者能夠接受的最低收益率。

記：

顯然，且當(dāng)時(shí)：

當(dāng)時(shí)：

因此等價(jià)于：

（下轉(zhuǎn)第52頁）（上接第50頁）

于是投資組合模型（8）等價(jià)于：

（9）

模型（9）為一個(gè)有m+K個(gè)決策變量，K+1個(gè)不等式約束，1個(gè)等式的線性規(guī)劃問題，它一定有最優(yōu)解，模型的求解可以利用多種數(shù)學(xué)軟件，如Excel、Lindo、Lingo、Matlab等予以實(shí)現(xiàn)。

3.實(shí)例分析

選取上海證券交易所和深圳證券交易所的8支權(quán)重股票（m=8）進(jìn)行投資。8種股票包括：P1：萬科A（000002），P2：中興通訊（000063），P3：五糧液（000858），P4：中國石化（600028），P5：中信證券（600030），P6：包鋼稀土（600111），P7：長江電力（600900），P8：建設(shè)銀行（601939）。數(shù)據(jù)選擇的樣本期為2012年1月1日至2012年6月30日，樣本容量為117個(gè)（K=116），時(shí)間跨度半年，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。根據(jù)這些歷史交易數(shù)據(jù)，得到每支股票每天的價(jià)格范圍（區(qū)間），然后按照公式（4）計(jì)算出每種股票每日的日平均收益率rjk，再由公式（5）得到每支股票的平均收益率（預(yù)期收益率）rj，這8支股票的預(yù)期收益率向量為（0.00158，-0.00147，-0.00012，-0.00117，0.00204，0.00022，0.00060，-0.00071）。將所計(jì)算出的rjk和rj代入模型（9），這個(gè)實(shí)例共有124個(gè)決策變量，利用Lindo軟件來求解模型，得到R0可以取的最大值為0.002，最優(yōu)投資組合見表1。

結(jié)果分析：比較8支股票的預(yù)期收益率與最優(yōu)投資組合，可見預(yù)期收益率較高的4支股票：萬科A、中信證券、長江電力和建設(shè)銀行，它們的投資比例也大，其余4支股票預(yù)期收益率較低，它們的投資比例也小，甚至為0，由此表明，我們所構(gòu)建的模型是有效可行的。

4.結(jié)論

本文基于日平均收益率和半絕對偏差風(fēng)險(xiǎn)度量方法，建立了在一定收益條件下極小化風(fēng)險(xiǎn)的投資組合線性規(guī)劃模型。采用半絕對偏差方法度量風(fēng)險(xiǎn)，對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效控制，滿足了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的要求；采用日平均收益率的算術(shù)平均值作為預(yù)期收益率估計(jì)值，更加貼合投資者行為，操作也較為簡單；所建立的線性規(guī)劃模型易于求解，符合投資者的實(shí)際心理感受，而且便于投資者在實(shí)際操作中加入交易成本、信息成本等。

參考文獻(xiàn)

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[4]Rockafellar R T，Uryasev S.Optimization of conditional Value-at-Risk[J].The Journal of Risk，2000，2：21-41.

篇5

摘要隨著資本市場的發(fā)展，我國的證券分析師隊(duì)伍日益壯大。證券分析師作為專業(yè)人才，其提供的股票評(píng)級(jí)是否具備實(shí)際投資價(jià)值？國內(nèi)外很多學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)的研究。大量的研究結(jié)果表明，證券分析師給出的股票評(píng)級(jí)在短期內(nèi)是具備投資價(jià)值的。

關(guān)鍵詞證券分析師股票評(píng)級(jí)

隨著監(jiān)管法規(guī)的逐步完善和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，立足于公司基本面分析的價(jià)值投資逐漸成為中國證券市場的主流理念，我國的證券分析師行業(yè)迅速發(fā)展起來，其影響力也急劇擴(kuò)大。公司研究報(bào)告是證券分析師對上市公司進(jìn)行信息搜集和分析的總結(jié)，而其中的股票評(píng)級(jí)則是分析師報(bào)告的主要結(jié)論，也是對證券市場投資者而言最為直觀和最受關(guān)注的信息。若分析師給予一家上市公司“買入”或“賣出”評(píng)級(jí)，則代表了分析師認(rèn)為該公司當(dāng)前股價(jià)被低估或高估的強(qiáng)烈信息，若投資者接受了分析師的信息，則將通過具體的買入或賣出行為影響股價(jià)的漲跌。關(guān)于證券分析師股票評(píng)級(jí)的投資價(jià)值，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的研究。

一、國外相關(guān)研究

對于個(gè)股評(píng)級(jí)最早的研究可以追溯到1933年。Cowles（1933）分別收集了16家金融服務(wù)公司、20家火災(zāi)保險(xiǎn)公司、1位華爾街日報(bào)編輯和24家金融出版媒體的薦股信息，經(jīng)過計(jì)算發(fā)現(xiàn)被推薦股票的平均年化收益率弱于大盤1%到4%。20世紀(jì)60年代后，隨著由于當(dāng)時(shí)證券分析師逐漸形成一個(gè)獨(dú)立的職業(yè)，關(guān)于分析師薦股的投資價(jià)值的研究開始興起。

Diefenbach（1972）收集了1967年11月17日到1969年5月23日期間（共80周）來自24家證券經(jīng)紀(jì)公司的個(gè)股評(píng)級(jí)（包括買入建議和賣出建議），將這些股票自被給出評(píng)級(jí)后52周的收益率與同時(shí)期市場指數(shù)的收益進(jìn)行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：獲得買入評(píng)級(jí)的股票在未來52周的平均收益比同期指數(shù)收益率高出2.7%；而獲得賣出評(píng)級(jí)的股票的平均收益率則比同期指數(shù)收益率低11.2%，且在全部獲得賣出評(píng)級(jí)的股票中，在未來52周能跑贏指數(shù)的股票占26%。

Davies和Canes（1978）研究了股票評(píng)級(jí)二手信息的擴(kuò)散對于股票的影響。他們使用市場模型對1970年到1971年華爾街日報(bào)“市場消息”專欄中的股票評(píng)級(jí)（包括597個(gè)買入建議和188個(gè)賣出建議）進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在這些二手評(píng)級(jí)當(dāng)日，買入評(píng)級(jí)的股票有著0.923%的超額收益，賣出評(píng)級(jí)的股票有-2.374%的超額收益，并且都是統(tǒng)計(jì)上顯著的。另外，在二手評(píng)級(jí)后的20個(gè)交易日，被評(píng)級(jí)的股票并未發(fā)生超額收益的反轉(zhuǎn)。作者認(rèn)為可能的原因是股票價(jià)格無法完全反應(yīng)全部信息，因此即使的二手信息的傳播也能夠?qū)善被久婀乐诞a(chǎn)生影響。

Groth et al（1979）以一家美國經(jīng)紀(jì)商在提供的1964

年1月至1970年12月期間提供的約6200份股票評(píng)級(jí)為樣本，并對日期的準(zhǔn)確性作了交叉檢驗(yàn)，他們以CAPM為衡量基準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)買入評(píng)級(jí)的公司在推薦公布前6個(gè)月，月超額收益率始終為正，推薦當(dāng)月超額收益率達(dá)到最高，推薦后一個(gè)月超額收益率急速下降但仍為正，數(shù)月之后超額收益率才變?yōu)榱恪Ｍ扑]之后股票的超額收益率整體上低于推薦之前。對于這一現(xiàn)象的解釋是這些被給予買入評(píng)級(jí)的股票在報(bào)告之前可能就已經(jīng)歷了利好消息引起的股價(jià)上升，而股價(jià)上升又吸引了證券分析師對這些股票進(jìn)行研究，并給出樂觀的評(píng)級(jí)。

但是，這些早期的研究都存在著樣本時(shí)間短、選取的證券公司數(shù)量少且代表性差、個(gè)股可能集中于某幾個(gè)行業(yè)等問題。從二十世紀(jì)80年代中期開始，隨著數(shù)據(jù)庫的完善和研究方法的改進(jìn)，有關(guān)研究進(jìn)一步深化。Elton et al（1986）利用IBOS數(shù)據(jù)庫，收集了自1981年3月到1983年11月的來自34家券商的研究報(bào)告，其研究發(fā)現(xiàn)，相對于中性評(píng)級(jí)的股票而言，上調(diào)至強(qiáng)烈買入的股票在報(bào)告當(dāng)月產(chǎn)生較大正超額收益，且這種正超額收益在此后的兩個(gè)月會(huì)變小，但依然顯著；評(píng)級(jí)下調(diào)至賣出的股票在報(bào)告當(dāng)月存在顯著負(fù)超額收益，這種負(fù)超額收益在報(bào)告后一個(gè)月仍然顯著，且絕對值會(huì)變大。

Barber 和Loeffler（1993）分析了1988年10月到1990年10月來自華爾街日報(bào)”標(biāo)靶”專欄的股票推薦。該專欄由四位分析師每月各推薦一只股票，作為對照，華爾街日報(bào)會(huì)隨機(jī)選取四只股票。他們發(fā)現(xiàn)，專欄公告后兩天之內(nèi)，產(chǎn)生4%異常收益。

Womack（1996）利用First Call數(shù)據(jù)庫，以分析師評(píng)級(jí)的四種極端變動(dòng)為樣本，發(fā)現(xiàn)分析師評(píng)級(jí)的變動(dòng)對股價(jià)有顯著影響。在3日事件窗口內(nèi)，“新添到買入列表”和“新添到賣出列表”的規(guī)模調(diào)整收益率都在統(tǒng)計(jì)上顯著，分別為2.98%和-4.69%；“從買入列表中刪除”和“從賣出列表中刪除”的規(guī)模調(diào)整收益率也在統(tǒng)計(jì)上顯著，分別為-1.94%和0.32%。

二、國內(nèi)相關(guān)研究

由于我國的證券分析師行業(yè)起步較晚，相關(guān)的研究報(bào)告數(shù)據(jù)庫直到2005年前后才開始完善，因此國內(nèi)學(xué)者對于股票評(píng)級(jí)的早期研究大都基于對財(cái)經(jīng)媒體薦股“二手信息”的

市場反應(yīng)研究。林翔（2000）收集了《中國證券報(bào)》每周一“咨詢機(jī)構(gòu)看市場”欄目1998年4月13日至1999年6月28日來自601家上市公司的共1414次股票推薦數(shù)據(jù)，運(yùn)用事件研究法研究股票推薦前后是否存在超額收益情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)用市場模型計(jì)算的個(gè)股超常收益在股票推薦之前第4周就開始顯著大于零，在推薦前一周達(dá)到最大值。推薦公開后10周都存在顯著的負(fù)超常收益。他認(rèn)為其中原因在于證券咨詢機(jī)構(gòu)擁有一定的私有信息，在推薦公開以前，私有信息已經(jīng)在咨詢機(jī)構(gòu)的客戶中擴(kuò)散，客戶和追隨趨勢者的過度買入造成了推薦公開后的拋售壓力。

朱寶憲、王怡凱（2001）以《上海證券報(bào)》每周日“為您選股”欄目的投資建議為研究對象，搜集了1999年1月至11月共44周總計(jì)565次股票推薦，以市場指數(shù)調(diào)整的收益率為衡量基準(zhǔn)。他們發(fā)現(xiàn)，總體來講“投資建議”股票組合的收益率統(tǒng)計(jì)上顯著高于大盤；將“投資建議”劃分為短期和中期投資建議后，發(fā)現(xiàn)短線投資建議的股票組合收益率高于投資基金的平均收益率，但中期投資建議的股票組合收益率幾乎都低于大盤。研究結(jié)論認(rèn)為，一些專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)具有相當(dāng)?shù)陌盐帐袌龆唐跓狳c(diǎn)的能力，但對中長期的預(yù)測能力不足。

徐立平、劉建和（2008）收集了2000年12月1日至2002年12月23日上海證券報(bào)每周一“本周股評(píng)家最為看好的個(gè)股”這一欄目的薦股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對A股市場中證券分析師薦股的市場影響能力進(jìn)行了實(shí)證研究。他們采用事件研究法，用均值調(diào)整模型計(jì)算非正常收益率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)分析師所推薦的個(gè)股在推薦之前正向的非正常收益率（PAR）表現(xiàn)相當(dāng)明顯。推薦之前六個(gè)交易周時(shí)正向的PAR表現(xiàn)最強(qiáng)，而后依次下降，并在公布基準(zhǔn)日后短期內(nèi)下降為負(fù)值。同時(shí)，隨著時(shí)間的延長，負(fù)向的PAR也越來越大。

徐永新、陳嬋（2009）手工整理了2007 年1 月至12 月《中國證券報(bào)》“實(shí)力機(jī)構(gòu)周末薦股精選”所推薦的A 股股票作為研究樣本。他們發(fā)現(xiàn)股票推薦之前一周，所推薦的股票已經(jīng)具有顯著為正的超常收益率，股票推薦前一周的累計(jì)超常收益率超過4%，推薦前的第一個(gè)交易日的超常收益率高達(dá)2%左右；股票推薦之后的第一個(gè)交易日有1%左右的顯著為正的超常收益率，而第二至五個(gè)交易日均為顯著為負(fù)的超常收益率，且推薦后第二至五個(gè)交易日累計(jì)超常收益率中值低于-1%；同時(shí)，推薦前后市場也均有超常的交易量反應(yīng)。他們認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因是股票推薦中可能存在信息泄露。

隨著證券分析師研究報(bào)告數(shù)據(jù)的完善，越來越多的國內(nèi)學(xué)者開始對分析師的一手評(píng)級(jí)信息進(jìn)行相關(guān)的研究。王征、張崢、劉力（2006）整理了六家實(shí)力較強(qiáng)的券商研究所每月末向機(jī)構(gòu)投資者提供的業(yè)績預(yù)測和投資評(píng)級(jí)信息。他們將券商研究員2004年3月至2005年6月給出的19310次股票投資評(píng)級(jí)劃分為增持、減持和中性組合，組合每月更新一次，并計(jì)算每月各組合的收益率。他們發(fā)現(xiàn)，在樣本期間，分析師增持評(píng)級(jí)組合相對市場指數(shù)的超額年化收益率達(dá)到23.85%，該超額收益率在經(jīng)過CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括動(dòng)量因素的四因素模型風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后仍然顯著。分析師減持評(píng)級(jí)組合的超額收益率為負(fù)值，但統(tǒng)計(jì)結(jié)果并不顯著。該策略在考慮交易成本后，仍能取得顯著的超額收益率。他們認(rèn)為這一研究結(jié)果認(rèn)為國內(nèi)證券分析師股票評(píng)

級(jí)具有投資價(jià)值。

李雪（2007）收集了自 2006年1月1日到2007年4月1日四家研究機(jī)構(gòu)308份股票評(píng)級(jí)調(diào)整樣本，采用事件研究法，將所有評(píng)級(jí)調(diào)整分為調(diào)高與調(diào)低評(píng)級(jí)兩組，以市場指數(shù)調(diào)整的收益作為衡量基準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)在（t-10，t+51）的時(shí)間段內(nèi)，調(diào)高組產(chǎn)生6.53%的正異常收益，調(diào)低組產(chǎn)生-7.49%的負(fù)異常收益。在（t-1，t+1）、（t+2，t+31）和（t+2，t+51）三個(gè)時(shí)間段，除了調(diào)低組（t-1，t+1）不顯著之外，其他調(diào)高組和調(diào)低組都產(chǎn)生了顯著的正和負(fù)的異常收益。另外，不同研究機(jī)構(gòu)影響力的差異能夠在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生異常收益的顯著差異，但在長的時(shí)間段內(nèi)則效應(yīng)不顯著。作者認(rèn)為推薦后股票價(jià)格漂移根源于分析師推薦報(bào)告的內(nèi)容逐漸被投資者接受而導(dǎo)致的交易行為，而不是由于新的信息出現(xiàn)、推薦力度或者推薦機(jī)構(gòu)的影響力造成的影響。

三、結(jié)論

縱觀國內(nèi)外相關(guān)研究我們發(fā)現(xiàn)，早期的國外研究大多認(rèn)為分析師的選股建議沒有實(shí)際價(jià)值，而最近20年來的國內(nèi)外研究結(jié)果大多認(rèn)為分析師的工作是有效率的，即他們的股票評(píng)級(jí)具備一定的投資價(jià)值，特別是報(bào)告前后的短期時(shí)間內(nèi)效果明顯。研究報(bào)告能夠?yàn)橥顿Y者提供更多有用的信息是證券分析師行業(yè)在資本市場中所發(fā)揮效率的反映，集中體現(xiàn)了證券分析師行業(yè)在產(chǎn)業(yè)分工中的價(jià)值所在。

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